Beleggers wisten al dat Philips problemen had met de apparaten tegen slaapapneu. Dat het concern daardoor maandag met een winstwaarschuwing moest komen kon daarom geen verrassing zijn. Het aandeel reageerde met een daling die niet veel groter was dan die van de AEX.
Medisch technologieconcern Philips gaf maandag te kennen dat de vergelijkbare omzet in het derde kwartaal van dit jaar met 7,6 procent terugviel door verschillende tegenslagen. Met name de tekorten op de wereldmarkt voor bepaalde chips en andere onderdelen en de terugroepactie van de slaap- en ademhalingsapparaten spelen het bedrijf parten.
De winst uit doorlopende activiteiten steeg wel, van 279 naar 422 miljoen euro in het afgelopen kwartaal. Toch wordt de verwachte groei in omzet en resultaat naar beneden bijgesteld. De omzet over 2021 zal naar verwachting niet meer de 3 tot 4 procent groei laten zien die eerder was voorspeld. Ook de verwachting voor de verbetering van de winstmarge wordt bijgesteld.
Een lichtpunt is de sterke ordergroei, die volgens topman Frans van Houten een basis is voor het herstel dat volgend jaar te zien zal zijn. Analisten taxeren de omzet voor dit jaar gemiddeld op 17,9 miljard euro, een fractie boven de (vergelijkbare) omzet van vorig jaar. Voor 2022 wordt nu een miljard meer verwacht, een groei van zo’n 5,5 procent. Voor de winsttaxaties op de wat langere termijn is de berichtgeving van vandaag nauwelijks relevant.
| Kerncijfers Philips | ISIN: NL0000009538 | ||||
| Einde boekjaar december | 2020 | 2021* | 2022* | 2023* | 2024* |
| omzet (€ mrd) | 19.5 | 17.9 | 18.9 | 20.0 | 21.1 |
| EBITDA (€ mrd) | 3.8 | 3.3 | 3.5 | 3.8 | 4.2 |
| EBITDA-marge | 19.5% | 18.8% | 19.1% | 19.5% | 19.9% |
| nettowinst (€ mrd) | 1.8 | 1.6 | 1.7 | 2.0 | 2.3 |
| nettowinst-marge | 9.2% | 9.5% | 9.3% | 10.1% | 10.9% |
| Vrije kasstroom (FCF, € mrd) | 2.2 | 1.5 | 1.7 | 1.9 | 2.2 |
| FCF-marge | 11.1% | 8.2% | 8.5% | 8.7% | 9.3% |
| winst per aandeel | € 1.98 | € 2.15 | € 2.04 | € 2.37 | € 2.68 |
| dividend per aandeel | € 0.85 | € 0.85 | € 0.90 | € 1.00 | € 1.15 |
| ROE | 9.7% | 12.4% | 13.0% | 14.1% | 14.7% |
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation, FCF = Free Cash Flow,
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen
* = taxatie, bron: Bloomberg
De bruto winstmarges maken door de tegenvallers een dip. De aangepaste EBITA-marge die Philips publiceert kwam in het derde kwartaal uit op 512 miljoen euro (12,3 procent van de omzet) tegen 684 miljoen een jaar eerder (15,5 procent van de omzet). Hiermee is men nog ver weg van de doelstelling die vorig jaar bekend werd gemaakt, een percentage dat in 2025 in de “high teens” moest liggen. Daarvoor was in 2020 ieder jaar een verbetering van 60 tot 80 basispunten nodig. Die verbetering zit er dit jaar waarschijnlijk niet in.
De VEB schreef in september al een brief aan Philips met vragen over de gang van zaken rond de probleemdossiers. Die correspondentie en de reactie van Philips kunt u hier lezen.
Philips wordt op de beurs al jaren lager gewaardeerd dan zijn sectorgenoten en die onderwaardering kan niet los worden gezien van de incidentele lasten en andere problemen die beleggers om de zoveel jaar voor de kiezen krijgen, schreef de VEB toen al.
Zo kampte Philips in 2017 met 'Defibrillator-gate', een terugroepactie van hartschokapparaten. En in 2015 werd een fabriek voor CT-scanners stilgelegd vanwege problemen met de productiekwaliteit. Topman Van Houten schatte de voortgang toen herhaaldelijk te rooskleurig in en zag de totale kostenpost oplopen tot 225 miljoen euro.
Een jaar eerder werd Philips door een Amerikaanse rechtbank veroordeeld tot het betalen van 467 miljoen dollar vanwege het schenden van patenten. In 2012, een jaar na de aanstelling van Van Houten, moest het medisch technologiebedrijf een kartelboete van meer dan een half miljard dollar betalen.
Het is voor beleggers vooral de vraag in hoeverre de sussende woorden die Philips vandaag bij monde van de topman uitspreekt terecht zijn. Gezien de beperkte koersreactie lijken beleggers hier redelijk optimistisch over. Deze winstwaarschuwing zagen ze aankomen.
Lees hier de uitgebreide VEB-barometeranalyse van het aandeel Philips.